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  • 原奶开启上涨周期,哪些乳制品股会受益?|涨价潮谁受益⑦

     

    图片来源:视觉中国

    记者 | 袁颖琪

    编辑 | 陈菲遐

    新年伊始,涨价行情再起。

    上海奶业行业协会确认,上海地区生鲜乳收购基础价由3.92元/公斤涨至4.03元/公斤,生鲜乳价格执行期从2021年1月1日-2021年6月30日。

    受该消息刺激,多只A股奶制品股票掀起涨停潮。1月5日,新乳业(002946.SZ)、光明乳业(600597.SH)等均以涨停报收。随后,光明乳业、完达山等多家乳制品企业表示暂时不会调整产品价格,相关股票才稍稍降温。

    本轮原奶价格上涨能否成功触发一波奶制品股票的行情?哪些奶制品股票会是核心标的呢?

    原奶上涨周期开启,上游牧场最受益

    原奶价格在2015年自高峰回落之后稳定在3.5元/公斤左右。本轮上涨周期始于2019年初,受到疫情影响,从去年下半年开始加速上涨。目前生鲜乳主产区的平均价格从3.56元/公斤上涨到2020年12月20日的4.2元/公斤,涨幅达到18%。

    图片来源:Wind

    原奶价格上涨,最直接受益的是上游牧场。受限于气候、环境等因素,我国原奶牧场规模小且分散,所以纯牧场的上市公司并不多。港股现代牧业(1117.HK)是为数不多的鲜奶牧场龙头企业,从2020年11月初至今的两个月时间,现代牧业股价已经翻倍。截至1月8日收盘,现代牧业报收2.23港元/股,市值约为144亿港元。

    A股市场中,西部牧业(300106.SZ)是一只少有的原奶牧场标的,其股价自去年8月初至今上涨超过一倍,足见市场对这轮原奶上涨周期的认可

    现代牧业的利润取决于原奶价格,故而其股价走势与原奶价格走势趋于一致。2014年是上一轮原奶价格周期顶部,也是现代牧业的股价顶部,当时高点价格为4.381港元/股。在2014年到2019年期间内,现代牧业股价不断走弱,但原奶产能却在扩大,运营的牧场由24家增加到26家,饲养的奶牛由20万头增加到23.3万头。如今,原奶平均价格已经接近历史高位,而现代牧业股价只相当于历史高位的一半。此轮原奶价格上涨才刚刚开始,从这一角度来说,现代牧业的股价仍有上涨空间。

    下游龙头率先涨价

    原奶价格上涨势必会对其下游乳制品企业造成成本压力。由于奶制品消费具有刚需属性,加之蒙牛、伊利等全国知名企业议价能力较强,因此可以通过提价向消费者转嫁成本。这样一来,乳制品企业有希望通过提价打开利润空间。

    当然,率先涨价的只能是龙头。国盛证券发表研报称,伊利股份于12月29日对旗下基础白奶产品进行提价,提价幅度3-5%;蒙牛乳业于12月底开始对旗下白奶产品进行提价,提价幅度约4-5%。蒙牛白奶主要是指蒙牛纯牛奶、高钙牛奶、新养道、奶特、焕轻等系列,占蒙牛披露的液态奶的一部分。目前原奶相较去年同期涨幅为9.9%,而白奶产品提价只有4%-5%,预计仍无法覆盖成本上涨。以蒙牛披露的液态奶35.2%的毛利率计算,白奶系列产品毛利率会下降3.69个百分点。

    不仅是原奶,伊利、蒙牛部分乳饮料产品的原材料大包粉(即奶粉)价格也在上涨,企业成本控制压力加大,因此该类产品短期内毛利率将受到原料价格上涨的不利影响。

    蒙牛和伊利近年来都注重上游奶源地建设。尤其是蒙牛已经入股现代牧业,成为其第二大股东。虽然成本上涨不可避免,但压力相对可控。

    二线品牌承压

    日子最难过的恐怕要数二线乳制品企业。面对成本上涨,二线品牌涨起价来就没那么硬气。

    目前,光明乳业和完达山已经明确表示暂不会提价。新乳业相关人士则表示,“目前涨价是第一梯队的,还在观望中。”熊猫乳品(300898.SZ)是二线梯队中第一个涨价的,相关负责人表示,受原料成本推动,公司已于元旦前后对炼乳产品进行提价。但其未透露涨价具体幅度。

    二线品牌处境不尽相同,在短期不能提价情况下,对上游奶源的掌控能力就成了此时竞争优势。像上海的光明乳业、北京的三元股份(600429.SH)以及广东的燕塘乳业(002732.SZ)都是上下游一体化的区域乳制品龙头,而且以低温奶为特色,自有牧场会一定程度上平滑原奶价格上涨对成本的冲击。新乳业近年来以西南地区为基地,大举收购拥有优质牧场的地方乳制品企业,在牧场方面相较其他乳制品企业有一定优势。

    拥有牧场只能在成本方面有一定竞争优势,想要对股价形成“利好”,最终还得依靠提价。

    上游牧场的春天已经到来,下游乳制品企业的春天恐怕还要等一段时间。


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